黃酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正呈現(xiàn)新的發(fā)展態(tài)勢(shì)。近期資本市場(chǎng)對(duì)黃酒板塊關(guān)注度顯著提升，會(huì)稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)等黃酒上市公司股價(jià)連續(xù)多日攀升。截至5月27日，會(huì)稽山市值達(dá)112.5億元，超越古越龍山，登頂黃酒股市值榜首。

隨著消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，傳統(tǒng)黃酒企業(yè)圍繞產(chǎn)品高端化展開深度布局，通過產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌煥新爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。會(huì)稽山、古越龍山相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示：“目前黃酒高端化仍在探索階段?！庇浾咦⒁獾?，其他酒類企業(yè)跨界布局黃酒市場(chǎng)，以及黃酒品牌試水年輕化新品類嘗試，都在加速行業(yè)生態(tài)演變。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看需觀察黃酒品牌、品類培育如何形成全國(guó)化消費(fèi)共識(shí)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步向上躍遷。

黃酒龍頭競(jìng)逐

近期，黃酒板塊漲勢(shì)強(qiáng)勁。Wind數(shù)據(jù)顯示，過去七個(gè)交易日，三家黃酒上市公司會(huì)稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)股價(jià)累計(jì)漲幅分別達(dá)58.94%、26.91%、23%。截至5月27日收盤，會(huì)稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)市值分別為112.5億元、104.5億元、46億元。4月1日至5月27日，會(huì)稽山股價(jià)累計(jì)漲幅超過100%。

至此，會(huì)稽山市值已超越古越龍山，坐上了黃酒股市值榜的“頭把交椅”。實(shí)際上，無論是股價(jià)和市值變動(dòng)，還是業(yè)績(jī)情況，黃酒上市公司的格局正在加速演變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過去三年，兩家主要黃酒上市公司古越龍山和會(huì)稽山的業(yè)績(jī)差距正在逐步縮小。

2022年至2024年，古越龍山實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為16.2億元、17.8億元、19.4億元，營(yíng)收增速分別為2.75%、10.1%、8.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2億元、3.98億元、2.1億元。

相比過去三年古越龍山的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)波動(dòng)，會(huì)稽山2022年至2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健。財(cái)報(bào)顯示，過去三年會(huì)稽山實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為12.27億元、14.11億元、16.31億元，營(yíng)收增速分別為-1.85%、15%、15.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.45億元、1.67億元、1.96億元。

2025年一季度，古越龍山實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.39億元，同比下降4.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5902萬元。會(huì)稽山實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.81億元，同比增長(zhǎng)10.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9374萬元。會(huì)稽山一季度凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)對(duì)古越龍山的反超。

對(duì)于行業(yè)格局的變化，古越龍山總經(jīng)理馬川在2025年第一季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，一季度收入有所下降主要是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境的變化和企業(yè)自身的調(diào)整期。當(dāng)前，黃酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段。

持續(xù)發(fā)力高端化

會(huì)稽山奮起直追，面對(duì)逐漸落后的局面，古越龍山如何應(yīng)對(duì)？馬川表示，高端化始終是公司堅(jiān)持的發(fā)展戰(zhàn)略。

實(shí)際上，需求端震蕩調(diào)整，行業(yè)整體承壓，為實(shí)現(xiàn)更高利潤(rùn)率、提升價(jià)格帶天花板、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)力高端化成為近年來啤酒、黃酒企業(yè)重點(diǎn)布局的方向。

從中高端產(chǎn)品營(yíng)收來看，兩家黃酒企業(yè)的高端角逐賽也正焦灼。會(huì)稽山、古越龍山相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，2024年，會(huì)稽山在高端化方面持續(xù)聚焦“蘭亭”系列產(chǎn)品；古越龍山則在聚焦“國(guó)釀”系列“只此青玉”等產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，在2024年對(duì)高端產(chǎn)品“青花醉”進(jìn)行了升級(jí)。

2024年，會(huì)稽山中高檔酒產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收10.65億元，同比增長(zhǎng)31.29%，毛利率達(dá)61.57%。同期，古越龍山中高檔酒營(yíng)收則為13.98億元，同比增長(zhǎng)12.47%，毛利率達(dá)44.32%。

就目前高端化市場(chǎng)前景，上述兩家公司均在采訪中表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期。會(huì)稽山方面表示，目前公司在500元以上價(jià)格帶暫未推出新品。“蘭亭”系列產(chǎn)品高端化也還在探索階段。目前消費(fèi)環(huán)境下，公司計(jì)劃夯實(shí)已有高端產(chǎn)品的市場(chǎng)基礎(chǔ)，后續(xù)再逐漸擴(kuò)展高端產(chǎn)品價(jià)格帶。

古越龍山方面表示，“只此青玉”市場(chǎng)基礎(chǔ)較好，具備了標(biāo)桿效應(yīng)，但是市場(chǎng)規(guī)模有限，仍需100元至200元價(jià)格帶產(chǎn)品發(fā)力。

行業(yè)邊界重構(gòu)

正在會(huì)稽山、古越龍山等傳統(tǒng)黃酒企業(yè)競(jìng)逐之際，老牌啤酒企業(yè)也宣布入局黃酒賽道。

青島啤酒日前發(fā)布公告，擬以6.65億元收購(gòu)山東即墨黃酒廠100%股權(quán)。青島啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，收購(gòu)即墨黃酒廠是公司積極拓展非啤酒業(yè)務(wù)、推動(dòng)多元化發(fā)展的重要舉措。即墨黃酒廠的加入，將進(jìn)一步豐富青島啤酒的產(chǎn)品線，拓寬市場(chǎng)渠道，為廣大消費(fèi)者提供更加多元化的選擇。在品牌及產(chǎn)品宣傳推廣、銷售網(wǎng)絡(luò)與渠道等方面，雙方將展開深度協(xié)同，共同擴(kuò)大市場(chǎng)影響力，提升品牌知名度。

啤酒企業(yè)做起黃酒生意，黃酒企業(yè)也把產(chǎn)品向氣泡水等品類拓展，行業(yè)格局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速演變。例如，此前會(huì)稽山首推的氣泡黃酒飲品“會(huì)稽山爽酒”在電商直播間大賣，也成為黃酒企業(yè)品牌年輕化探索的一個(gè)縮影。

南京證券認(rèn)為，近年來黃酒行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭公司集中度提升，共同推進(jìn)行業(yè)高端化、年輕化進(jìn)程。近期市場(chǎng)風(fēng)格偏向新消費(fèi)板塊，黃酒龍頭公司通過黃酒氣泡酒等新品以及電商新渠道的拓展，體現(xiàn)出傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)新產(chǎn)品新渠道的探索以及應(yīng)對(duì)年輕人新消費(fèi)特征的變化。

華泰證券認(rèn)為，未來黃酒行業(yè)的量?jī)r(jià)邏輯有望迎來重構(gòu)。短期彈性來自傳統(tǒng)市場(chǎng)消費(fèi)密度提升，場(chǎng)景擴(kuò)張下對(duì)存量需求的二次挖掘，帶來行業(yè)均價(jià)穩(wěn)步提升。長(zhǎng)期增量則需觀察品牌、品類培育如何形成全國(guó)化消費(fèi)共識(shí)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步向上躍遷。（楊梓巖）